硅宝科技（300019.SZ）：两条腿走路，坐稳行业龙头

消费日报网财经讯 7月29日，硅宝科技（300019.SZ）发布2020年上半年年报，年报显示，公司实现营业收入5.44亿，较上年同期增长30.38%；营业利润0.81亿，较上年同期增长70.15%；净利润0.72亿，较上年同期增长60.68%。其中二季度营收3.88亿，同比增长64.07%；营业利润0.68亿，同比增长119.35%；净利润0.61亿，同比增长102.27%。

国内疫情基本稳定后，硅宝科技也迎来了业绩反弹，营收、净利润均呈大幅上涨之势，在哀鸿遍野的A股企业里，成为少有的货真价实的企业。随着行业竞争加剧，头部企业优势凸显，硅宝科技采取两条腿走路的策略，一方面募资扩充生产线，加强自身生产力，另一方面通过收购其他企业来丰富产品，打开更广阔的需求市场。

原材料价格是影响有机硅橡胶行业利润水平的关键因素，随着有机硅上游合盛硅业（603260.SH）、东岳新材（300821.SZ）、新安化工（600596.SH）、三友化工（600409.SH）等企业的复工复产，原材料供应恢复，短期内原材料价格大幅波动的可能性不大，预计硅宝科技业绩会更上一层楼。

营收总体呈加速上涨之势

2020年上半年，硅宝科技营收5.44亿，其中一季度因疫情原因，实现营收1.56亿，同比下滑13.75%，随着疫情好转，二季度营收迎来爆发式增长，实现营收3.88亿，同比增长64.07%。

（数据来源：同花顺）

2019年硅宝科技营收10.18亿，同比增长16.97%，同期其同行上海天洋（603330.SH）、回天新材（300041.SZ）、集泰股份（002909）、晶华新材（603683.SH）营收分别为6.59亿、18.80亿、10.16亿、9.31亿，同比增长率分别为17.52%、8.06%、8.95%、5.73%，对比发现，硅宝科技营收和增速都还不错。

从具体的产品来看，上半年建筑类用胶营收4.14亿，同比增长31.43%，占总营收的78.22%，较去年同期增长2个百分点；工业类用胶营收0.67亿，同比增长116.13%，占营收12.57%，较去年同期增长5个百分点；硅烷偶联剂营收0.49亿，同比下降5.78%，占营收9.21%，较去年同期下降3个百分点。

受原料价格影响，盈利波动大

上半年，硅宝科技实现净利润0.72亿，同比增长60.68%，扣非净利润0.68亿，同比增长66.58%，其中一季度净利润为0.10亿元，同比下滑27.44%，扣非净利润0.09亿，同比下滑33.02%，二季度净利润为0.61亿元，同比增长102.27%，扣非净利润为0.59亿，同比增长116.86%。

2019年，硅宝科技净利润为1.32亿，同比增长102.00%，扣非净利润1.24亿，同比增长112.32%，是2015年以来利润增幅最大的一年。横向来看，上海天洋（603330.SH）、回天新材（300041.SZ）、集泰股份（002909）、晶华新材（603683.SH）净利润分别为0.17亿、1.58亿、0.85亿、0.03亿，同比增长率分别为-51.70%、33.19%、355.74%、-84.89%。行业基本呈现出强者越强之势，硅宝科技在同行里不落下风。

从长期来看，硅宝科技盈利水平并不稳定，这主要是由于原材料价格波动引起的。2017年，受环保政策和供给侧改革政策影响，原材料价格大幅上涨，直到2018年三季度，原材料价格逐步回落。原料价格的波动直接使硅宝科技的净利润产生巨幅波动，在同行中也大致体现如此特征。

（数据来源：同花顺）

利润率领跑行业

上半年，硅宝科技销售毛利率为31.70%，较去年同期上涨1.5个百分点，销售净利率为13.14%，较去年同期上涨2个百分点。从具体产品来看，上半年，占硅宝科技营收90%以上的建筑类用胶和工业类用胶毛利率水平均达到了32%以上，其中约占营收80%的建筑类用胶，其毛利率较2019年同期上涨了1.5个百分点，但约占营收10%的工业类用胶毛利率却大幅下滑，下降约7个百分点。此外，占营收9%的硅烷偶联剂毛利率提高了2个百分点。

与同行相比，2019年硅宝科技的销售毛利率为32.40%，仅次于集泰股份的35.20%，其销售净利率为12.93%，遥遥领先于同行其他企业。

（数据来源：同花顺）

通过对比可以发现，硅宝科技之所以能够保持较高的销售毛利率，主要是因为其营业成本较低，由于硅宝科技并没有将营业成本包含的原材料、人工、制造费用分别列示，所以其营业成本优势具体表现在哪个方面就不得而知了。

硅宝科技销售净利率之所以领跑行业，主要是因为其在销售费用和管理费用上较同行有较大的优势（如下图所示）。

注：表中数据是指营业成本、销售费用、管理费用、研发费用、财务费用与营业总收入的百分比。

发力研发，成果颇丰

硅宝科技研发投入占营收比重保持在4%以上，上半年研发费用为0.25亿，同比增长31.58%，占营收比重为4.60%，增幅和占营收比重均高于同行研发投入大户回天新材。

在研发成果上，截止2020年6月30日，公司累计获得授权专利共计190项，其中国际发明专利4项，国家发明专利97项，实用新型专利86项。2020年上半年，公司申请专利9项，其中发明专利6项，实用新型专利3项；获得国家授权专利15项，其中国家发明专利9项。

同期回天新材拥有141项授权专利权，其中发明专利75项、实用新型专利54项、外观设计专利12项，并已获受理发明专利101项。2020年上半年，取得发明专利授权3项、申请受理发明专利26项。

对比发现，硅宝科技无论在专利数量还是专利质量上均优于回天新材。

两手抓发展，内部扩产能，外延拓产品

随着国家环保政策趋严，规模小、工艺落后、环保不达标的中小企业逐步被市场淘汰，行业集中度加强，这对硅宝科技这类上市公司来说是一个难得的好机会。硅宝科技做了两手准备，一方面通过建立生产线，扩大自身生产能力，另一方面通过收购来拓展产品种类，面向更多的需求领域。

6月23日，硅宝科技发布了成都硅宝科技股份有限公司投资者关系活动记录表，表中指出，硅宝科技已建成“8 万吨/年的生产产能”，并建成一条全自动化生产线。2020年5月6日，硅宝科技披露了非公开发行股票预案，拟募资8.4亿，其中5.2亿用于新建6条高端密封胶智能生产线，分别用于高端建筑幕墙用硅酮耐候密封胶、硅酮结构密封胶、太阳能用硅酮密封胶、改性硅酮密封胶、电子器件用导热灌封 胶等高端密封胶的生产，项目建成后产能将达到10万吨/年。

4月20日，硅宝科技花了2.55亿以现金方式收购了拓利科技100.00%的股权。拓利科技产品已在5G通讯、电力输变、电子电器、新能源、交通、汽车制造等领域应用，并服务于中兴、比亚迪、国家电网、南方电网、美的、格力等企业，同时进入华为物资备案库。收购拓利科技丰富了硅宝科技产品，拓宽了其需求面。上半年，拓利科技营收0.28亿，净利率0.02亿。

有机硅橡胶行业集中度加强，硅宝科技凭其优秀的业绩在行业优势明显，2019年硅酮胶产量约100万吨，硅宝科技实现6万吨，市场占有率约6%，随着生产线的扩展与收购步伐的推进，预计其市场占有率将会进一步加大。

硅宝科技产品用途广泛，下游市场对其影响较小，上游原料价格波动是其面临的最大风险。根据隆众资讯预计，下半年有机硅上游原材料DMC供应将大幅增长，这对硅宝科技来说无疑是个利好消息。

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